Escenario local y global de los Mercados financieros
El jueves es el gran día. Finalmente se acerca el jueves 24, fecha estipulada para que el MSCI se pronuncie sobre la clasificación del mercado accionario argentino.
Por redacción
(Fuente: Informe semanal de AdCap Asset Management)
Escenario global
Semana movida con tasa de 10 años perforando 1.5%, corrección del mercado de acciones y caída de materias primas. Comenzó la semana pasada con la noticia que los miembros de la FED esperan una inflación más alta este año, y 11 de 18 miembros estiman dos subas de tasa de un cuarto de punto para 2023.
De todas formas, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pareciera no dar lugar a esos comentarios: opinó que no hay nada que hacer en el corto plazo, ni subir la tasa ni cambiar el monto del “tapering”, la compra de bonos por USD120,000 millones por mes. De todas formas, los comentarios de ciertos gobernadores de la FED repercutieron en las acciones norteamericanas, y perdieron territorio con la corrección liderada por el Dow Jones (-1.32% el viernes). Sin embargo, para nosotros, no hay cambios significativos en los frentes y consideramos que la corrección es oportunidad de compra. La tasa del UST de 10 años se negociaba este viernes en 1.44%, luego del 1.5% de la semana.
Mientras tanto, las materias primas también cayeron en la semana, producto de un dólar más fuerte. El índice del dólar contra otras monedas DXY se operaba el viernes a 92, habiendo comenzado el mes en 90. Y el índice de materias primas de Bloomberg caía a 91 luego del 95, también de principios de mes.
Banco Central de Brasil sube tasas y mantiene sesgo alcista ante expectativas de inflación desancladas. El Banco Central subió la tasa de política monetaria en 75pbs a 4.25%, en línea con lo esperado y dejando la puerta abierta para otra suba similar en la próxima reunión de agosto. La suba aparece luego del deterioro de las expectativas de inflación, dado que el incremento de precios ha sido más constante de lo esperado. Asimismo, los datos económicos han mostrado un repunte más fuerte, a pesar de las restricciones de movilidad producto de la pandemia. Las expectativas de subas mayores han llevado al Real a negociarse por debajo de los BRL 5 por dólar, apreciándose casi 1.9% en la semana y 15% desde que rozó los 5.80 a mediados de marzo.
Fitch podría revisar la calificación crediticia de Colombia en un mes. El país está en el último escalón de grado inversor con BBB- con una perspectiva negativa. La agencia Fitch podría seguir a S&P recortando la calificación crediticia de Colombia. S&P redujo la calificación del país a fines de mayo un escalón, a BB+, después de que el plan del Gobierno de aumentar los impuestos para frenar el déficit fuera bloqueado por el Congreso ante las masivas protestas de los ciudadanos. Esta semana, luego que el gobierno presentara un estimado de déficit fiscal de 7.7% para 2022, mientras que Fitch tenía un 5.5%, los analistas de la calificadora compartieron con la prensa que decidirán en un mes la calificación del país. Por supuesto, el cambio en la calificación dependería de una serie de factores, incluyendo la reforma tributaria y la trayectoria del gasto en el mediano plazo, dado que no solo existen presiones temporarias de aumento del gasto por temas relacionados con la pandemia. Recordemos que Colombia elige nuevo presidente el 29 de mayo de 2022.
Escenario local
Pasó el super miércoles con licitación sobrecargada y datos de inflación por debajo de lo esperado. La semana pasada el soberano colocó casi ARs66,000 millones en Letras del Tesoro en pesos, con el interés de los inversores concentrado en las letras cortas que ofrecen cobertura inflacionaria, sumando el 81,3% del monto total colocado. El Gobierno continuó convalidando valores del mercado secundario, las Lecer con vencimiento en marzo 2022 (X31M2) y en mayo 2022 (X23Y2) cortaron CER + 1,3% y CER + 1,5%, respectivamente. La próxima licitación está programada para el 28 de junio, cuando el gobierno enfrenta los mayores vencimientos del mes por ARs250,000 millones. Sin embargo, el gobierno estaría bastante cómodo con el financiamiento neto positivo, aunque no nos olvidemos que los meses más fuertes en términos de vencimientos están por venir y sumar pesos en las arcas parece una buena alternativa para pasar el invierno.
Sector público tuvo la mayor participación en el canje del TC21. El canje del TC21 por la canasta de bonos CER tuvo una aceptación del 64.1%, considerada un éxito teniendo en cuenta la aceptación del sector público de aproximadamente el 60%. Los términos del canje no resultaron atractivos para el sector privado. El monto para pagar el 22 de julio se redujo en ARs309,849 millones a ARs113,734 millones. Esperamos que el gobierno continúe ofreciendo el TC21 en canje por canasta de bonos más largos. Sorpresa de inflación a la baja no influye en apetito de bonos CER cortos.
La inflación de mayo sorprendió a la baja y se ubicó en 3,3% m/m, contra un esperado de 3.85%, alcanzando 21,5% en el año. El componente núcleo y los regulados se ubicaron en 3.5% y 3.8%, respectivamente, más alineados con los indicadores de alta frecuencia que el mercado venía siguiendo.
Los próximos datos de inflación continuarían en niveles cercanos al 3.0%. Además, las presiones continuarán existiendo, sobre todo debido a las políticas de contención de precios implementadas, las esperadas revisiones de las paritarias, y quizás algún incremento en los agregados monetarios de cara a las elecciones de medio término, que podrían seguir desanclando las expectativas de largo plazo. Por lo tanto, consideramos que las inversiones con cobertura por inflación deberían tener un porcentaje alto en todos los perfiles de riesgo.
Quizás por eso, a pesar de la oferta del gobierno y la inflación menor a la esperada, los bonos CER de corto plazo se mantuvieron demandados, con el tramo corto (TX21) registrando retornos del 0.8%. Por otra parte, la parte larga (Discp) estuvo más vendedora, con retornos negativos de 0.7% en la semana. Nuestro fondo AdCap Balanceado II continuó teniendo una buena performance, dado su posicionamiento conservador con una duración de 1 año y un rendimiento de CER + 2.0%.
Aumenta la brecha luego de 11 sesiones de baja, y el Central mantiene devaluación a raya. Luego de registrar 11 ruedas de bajas consecutivas, el CCL
y la brecha cierran el viernes con subas de 2.0% en ARs 167 y 75%, respectivamente. Mientras tanto, el Banco Central continúa con una depreciación promedio diaria de 5 centavos. Los bonos ajustados al dólar no evidencian demanda significativa y los bonos de referencia soberanos T2V1 y T2V2 se negocian en devaluación + 11.3% y 3.4%, respectivamente.
La inflación más baja de lo esperado llevaría a un incremento relativo en el resto de las clases de activos. En este punto, vemos más favorecidos a los instrumentos que ajustan por cobertura de devaluación. En este segmento, continuamos recomendado nuestro fondo con instrumentos que ajustan al tipo de cambio oficial, como el AdCap Retorno Total para inversores conservadores que buscan protegerse ante una eventual suba en las expectativas de devaluación.
Las novedades sobre las reuniones de funcionarios con Estados Unidos no despiertan interés para los activos. Bonos en dólares retroceden en la semana.
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos emitió un comunicado luego del encuentro entre el ministro Martín Guzmán y oficiales del Tesoro. El comunicado enfatizó que se focalizaron en la situación de la Argentina con el Club de París y en la negociación pendiente de la Argentina de un nuevo programa con el FMI. También enfatizó que la Argentina contaría con el apoyo de los Estados Unidos y la comunidad internacional en un marco de política económica sólida para que ofrezca una visión para el crecimiento del empleo en el sector privado. Por su parte, Sergio Massa, a partir de su gira por Estados Unidos, afirmó que Argentina está bien encaminada para resolver la negociación con el FMI. Seguimos con frases importantes y correctas, pero sin los detalles que necesita el mercado para consolidar una suba. El GD30 se negocia en USD 38, retrocediendo desde los USD 39 que había alcanzado la semana pasada, y acentuando la caída el viernes.
Las acciones terminaron la semana en rojo, con el Merval cayendo 2.0% el viernes, en sintonía con los mercados globales. De todas formas, registra un 28% de avance en el año. Por lo tanto, dado el contexto actual, la estrategia de inversión en acciones está más del lado de la selección de activos. No descartamos que el mercado pueda rebotar. Sin embargo, la consolidación de una suba estaría ligada a eventos más contundentes relacionados con un acercamiento con los organismos institucionales, y con el planteo de un programa económico integral.
Por nuestra parte, seguimos sumando Cedears de empresas americanas en el AdCap IOL Acciones. La estrategia del fondo es ofrecer diversificación al riesgo local, cobertura de cambio, y capturar el avance de la economía americana. Hoy, el fondo tiene 15% en Cedears y planeamos llegar al límite máximo del 25% de la cartera.
(Fuente: Informe semanal de AdCap Asset Management)
