Dólares del préstamo “repo” y recompra de letras marcan la agenda económica del Gobierno

El Gobierno tiene entre manos la inminente llegada de dólares provenientes de la ampliación del préstamo “repo” acordado con un conjunto de bancos, que suma un total de USD 2.000 millones. De acuerdo a lo establecido en un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), una fracción de estas divisas podrá ser contabilizada para alcanzar la meta de acumulación que se busca para las reservas internacionales.

El mercado tiene una percepción crítica sobre los objetivos fijados para la recomposición de reservas, aunque las autoridades confían en que no experimenten dificultades para intensificar las compras en el mercado oficial en el transcurso de las próximas seis semanas. Este período culminará con la primera fecha de examen por parte de los técnicos del FMI, que será el 31 de mayo, momento en el cual se revisará cuántos dólares ha podido acumular el Banco Central de la República Argentina (BCRA).

En el marco del nuevo acuerdo, se estableció que los desembolsos del FMI no se contabilizarán dentro de la meta de reservas. En su lugar, se busca medir la entrada "genuina" de dólares después de la modificación del sistema cambiario. Estos ingresos no estarán limitados únicamente al saldo comercial, que representa una parte fundamental dado que más del 40% de la cosecha de soja se concentra en este trimestre, sino que se explorarán otras vías de ingreso.

Un fragmento del memorando técnico indica: “Las metas de reservas netas para el año calendario 2025 se ajustarán al alza según el monto del endeudamiento externo bruto del Gobierno Federal y del BCRA con acreedores privados en moneda extranjera desde la fecha de inicio del programa hasta fines de 2025”. Esta cláusula sugiere que los primeros USD 1.500 millones de emisión de deuda en dólares que realice el BCRA, a través del repo o a través del Tesoro, no se tomarán en cuenta para la meta de reservas. Por consiguiente, los restantes USD 500 millones de este préstamo contribuirán efectivamente al cumplimiento del objetivo.

En los próximos días, el Ministerio de Economía y el BCRA llevarán a cabo la operación de recompra de Letras Intransferibles del Tesoro, que han sido emitidas durante casi 20 años. Este mecanismo, que podría concretarse incluso esta semana, permitirá al Gobierno utilizar los USD 12.000 millones que el FMI envió la semana pasada para rescatar letras que no son negociables en el mercado secundario y que generan un bajo interés a favor del BCRA.

Fuentes oficiales han indicado que existe un stock de aproximadamente USD 69.300 millones en Letras Intransferibles emitidas por el Tesoro, aunque el BCRA estima un valor mucho menor, en torno a los USD 23.500 millones. Esta discrepancia se debe a una reciente revisión del BCRA, que ha ajustado el valor a la baja y considera que la deuda bruta total disminuirá gracias a los USD 12.000 millones enviados por el FMI, permitiendo cancelar letras con un valor nominal superior al de su valor de recupero actual. Sin embargo, la deuda exigible podría incrementarse a medida que se expanda la exposición del FMI hacia Argentina.