¿El dólar se está por escapar? El dato que puede anticipar el próximo movimiento

¿El dólar volvió a subir esta semana. Y no, no es casualidad… es una escena de una peli que ya vimos (¿cuántas veces?) con final más o menos parecido.

Veamos en qué parte de la película estamos.

Para cuando sea titular, probablemente ya sea tarde. Estos movimientos no se anuncian, más bien se gestan en silencio (suelen verse primero en la curva, no en las noticias) y hoy hay varias señales de que estamos en la parte de esa curva donde el salto se vuelve tentador. La buena noticia es que no hace falta una bola de cristal. Hace falta entender una fórmula de tres letras. Vamos de a poco…

¿Dónde estamos hoy?

Desde abril de 2025 el dólar oficial flota dentro de bandas: un piso y un techo entre los que el precio se mueve más o menos libre, y el Banco Central interviene solo si toca los bordes. Desde enero de 2026 esas bandas dejaron de ajustarse a un ritmo fijo y pasan a actualizarse por inflación, precisamente, para no volver a quedar atrasadas en términos reales. ¿El resultado? El mayorista pasó de un primer trimestre planchado a despertarse: hoy ronda los $1.500 y encadena varias ruedas de suba.

Pero ojo con el detalle clave: sube por debajo de la inflación. En lo que va del año el dólar corrió bastante menos que los precios (arrancó a $1.495 en enero).

Mientras tanto, el Central contiene sin tocar las reservas de contado: juega con futuros y con letras dollar-linked. Elegante. Pero gratis no es. Y de fondo, la palabra que ordena el tablero de acá en más: dolarización preelectoral. Con 2027 asomando en el horizonte, la demanda de cobertura ya empezó a calentar los motores. ¿O alguien esperaba que no?

La pregunta del millón

Entonces, la bomba: ¿estamos por ver un salto del tipo de cambio, o el Gobierno llega "planchando" el dólar hasta la elección?

Para contestar (en serio) necesitamos una sola fórmula. Aguantá dos párrafos de teoría, te prometo que después bajamos a tierra.

La teoría en tres letras: el tipo de cambio real

• e = tipo de cambio real. Mide competitividad: cuánto valen las cosas de afuera contra las de acá.
• E = tipo de cambio nominal (los pesos que pagás por un dólar).
• P* = precios (inflación) del exterior.
• P = precios (inflación) local.

Dos lecturas y listo:

• Si e sube => somos más competitivos (exportar rinde, importar duele).
• Si e baja => apreciación real, el clásico "atraso": todo carísimo medido en dólares.

Acá está la trampa: el dólar nominal puede estar quieto y el tipo de cambio real igual cae. ¿Cómo? Con inflación. Nominal planchado + precios que suben = atraso. Sencillo, ¿no? Guardate esta idea, porque es toda la peli.

El gráfico que lo explica todo

Mirá la forma de sierra. Cada salto para arriba es una devaluación. Después, mientras la inflación corre más rápido que el dólar, el tipo de cambio real se va erosionando de a poco… hasta el próximo salto. Y otra vez. Y otra.

El combo argentino de toda la vida: devaluás → ganás aire → la inflación te lo come → te atrasás → vuelve la tentación de saltar.

La pregunta que te sirve para decidir qué hacer: ¿en qué tramo estamos?

Volvamos a la foto. Después de un verano planchado (apreciación real en su máxima expresión), el dólar recuperó algo… pero sigue corriendo por detrás de los precios. En el gráfico: estamos en la zona baja de la pendiente, esa donde el atraso ya se hizo sentir y la presión se va juntando abajo, calladita.

Y acá entra el factor que rompe cualquier equilibrio: las elecciones de 2027.

De acá a la elección, esto es el juego de la silla. Mientras suene la música (tasa en pesos, carry, el "está barato, comprá" que ya te sabés de memoria) muchos siguen bailando y ganando. Pero todos, absolutamente todos, saben que la música en algún momento para. Y nadie quiere quedarse sin silla justo ahí. Por eso la dolarización no espera: se adelanta. Vos… ¿esperarías?

¿Cuándo para la música? No lo sabe nadie, y al que te diga que sí, desconfiá un poco. Pero el mercado ya viene descontando que el esquema, tal como está, no acumula los dólares que necesita, y que después de la elección podría recalibrarse. Esa es, hoy, la apuesta implícita.

Si el juego termina, ¿a qué activo me subo?

Antes, un dato importante: para las empresas el cepo sigue vigente, y en un año electoral no aparece, a priori, una salida del cepo en el horizonte cercano. Eso ya te tacha opciones antes de arrancar, ¿no?

1) Dollar-linked

Títulos (soberanos o corporativos) que ajustan por la variación del dólar oficial. Ganan protagonismo cuando esperás que la corrección venga por el oficial. El riesgo es la brecha: si el Gobierno logra contener el oficial y la devaluación se filtra por el MEP o el CCL (como ya pasó en otros períodos) el dollar-linked no te cubre esa parte. Te ajusta por un dólar que quedó planchado, te cubrís (a medias).

2) Obligaciones negociables (ONs)

Deuda corporativa, muchas emitidas en dólares (hard dollar). Son la vía clásica para cubrirse en moneda dura sin depender del riesgo soberano. El problema de timing: hoy la curva está bastante comprimida (los spreads ya bajaron mucho), así que el upside por precio es acotado. Y el riesgo puntual es una descompresión de tasas: si las tasas vuelven a subir (o si un escenario de salida del cepo repricea el riesgo), los precios de estos bonos caen.

3) Bonos soberanos (ej. AO27)

Están en dólares, sí, pero después del rally quedaron con tasas relativamente bajas: menos colchón, más sensibles a cualquier ruido de confianza. Sirven como referencia del apetito por riesgo argentino más que como refugio. Este activo en particular, el AO27, tiene el plus de que vence en este mismo mandato presidencial.

4) Renta variable

Ahí hay otra historia (y otro nivel de riesgo), así que la dejamos para el próximo artículo.

¿Y entonces?

El diente de sierra no es historia antigua: es el mapa del momento que estamos viviendo. Estamos en la parte baja de la pendiente, con el reloj electoral corriendo y la dolarización adelantándose. La pregunta ya no es si hay presión (la hay), sino por dónde revienta. Y, sobre todo, si te va a agarrar parado del lado correcto. ¿Vos de qué lado estás?

Esto es análisis para pensar, no una recomendación de inversión. Cada instrumento tiene riesgos propios y depende de tu perfil, tu horizonte y tu tolerancia. Antes de mover un peso (o un dólar), hacé tu propia tarea o consultá con tu asesor.