Goldman Sachs y Wells Fargo ponen en duda el impacto de las recompras del Tesoro
Los principales bancos de Wall Street consideran que las recompras de bonos pueden mejorar la liquidez, pero difícilmente revertirán por sí solas el aumento de los rendimientos a largo plazo.
Por redacción
Goldman Sachs y Wells Fargo coinciden en que las recompras de bonos del Tesoro estadounidense difícilmente lograrán reducir de manera sostenida las tasas de interés a largo plazo. Aunque los rendimientos de los bonos a 10 y 30 años retrocedieron brevemente después del anuncio del Tesoro del miércoles, volvieron a subir hacia el cierre de la semana, reforzando las dudas sobre la eficacia de la medida.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmó que dispone de un “amplio abanico de herramientas”, mientras CNBC informó que el Gobierno podría utilizar parte de sus reservas de efectivo para adquirir bonos. Sin embargo, estrategas de Wall Street consideran que las recompras no atacan las causas principales del aumento de los rendimientos: el déficit presupuestario, las presiones inflacionarias, la fortaleza económica y la incertidumbre sobre la política monetaria.
Goldman Sachs señaló en un informe del 21 de agosto que las recompras no abordan los factores detrás de la volatilidad reciente y que, incluso si aumentan, es improbable que por sí solas modifiquen significativamente los niveles de las tasas. La entidad mencionó también los riesgos fiscales, energéticos y derivados del gasto de capital en inteligencia artificial.
Wells Fargo sostuvo que sería necesario un catalizador macroeconómico para impulsar una baja duradera de los rendimientos. Entre las posibilidades mencionó una desaceleración del crecimiento y la inflación, menor incertidumbre sobre la Reserva Federal, consolidación fiscal o una reducción en la emisión de bonos corporativos con grado de inversión.
Otros bancos comparten una visión cautelosa. Societe Generale, Deutsche Bank y Scotiabank anticipan que la curva de rendimiento podría continuar empinándose, con tasas largas superando a las cortas, lo contrario del objetivo buscado por Bessent.
BMO considera que la inflación subyacente del PCE de julio podría seguir siendo relativamente benigna, aunque todavía superior al objetivo, pero advierte sobre nuevas subastas y una posible pérdida del atractivo del Tesoro como refugio. Citi, en cambio, observa oportunidades en los bonos a 20 años, respaldadas por valoraciones atractivas, una posible demanda de fondos de pensiones y datos económicos más débiles.
BMO considera que la inflación subyacente del PCE de julio podría seguir siendo relativamente benigna, aunque todavía superior al objetivo, pero advierte sobre nuevas subastas y una posible pérdida del atractivo del Tesoro como refugio. Citi, en cambio, observa oportunidades en los bonos a 20 años, respaldadas por valoraciones atractivas, una posible demanda de fondos de pensiones y datos económicos más débiles.
Deutsche Bank destacó una estrategia más activa del Tesoro y su disposición a utilizar herramientas de manera creativa. Societe Generale cree que mayores recompras podrían mejorar la liquidez y el funcionamiento del mercado, aunque no cambiarían las fuerzas macroeconómicas.
Scotiabank mantiene una perspectiva de curvas más pronunciadas, mientras TD Securities conserva posiciones favorables a tasas de 2 y 5 años y busca oportunidades en bonos a 10 años. Wells Fargo también advirtió que un mensaje agresivo de Kevin Warsh en Jackson Hole podría presionar al alza las tasas de corto plazo.
En conjunto, Wall Street considera que las recompras pueden contribuir a la liquidez, pero no constituyen una solución suficiente para los rendimientos elevados. Sin cambios en inflación, crecimiento, déficit, emisión de deuda o política monetaria, la presión sobre la deuda estadounidense de largo plazo podría persistir. El mercado seguirá atento a los próximos datos económicos y a las decisiones de la Reserva Federal, factores decisivos para definir el rumbo de los rendimientos.
