Cedears: Qué son los desarbitrajes

Según Wikipedia, la definición de desarbitraje es: “La práctica de tomar ventaja de una diferencia de precio entre dos o más mercados: realizar una combinación de transacciones complementarias que capitalizan el desequilibrio de precios.” Lo cual se puede resumir en: obtener una ganancia comprando un activo, que está más barato en el mercado A, para luego venderlo más caro en el mercado B. Estos desarbitrajes también pueden suceder por diferencias en los precios de dos activos que tienen el mismo flujo de fondos o en el precio futuro conocido de un activo que no se encuentra descontado por una tasa libre de riesgo.

Nosotros nos vamos a centrar en la diferencia de precios entre distintos mercados. Para aprovechar estas diferencias, la compra y venta tienen que suceder prácticamente de forma instantánea, sino nos veremos afectados por las variaciones que sufre el precio con el transcurso del tiempo. Otro factor a tener en cuenta son los costos de compra y venta, ya que puede suceder que exista una diferencia del 0,5% entre el precio del mercado A y el B pero nuestro costo de compra y venta es del 1%, con lo cual, no es beneficioso realizar la operación.

Hasta ahora, planteamos un ejemplo de cómo obtener un beneficio a través de un desarbitraje pero también, podemos analizar cómo evitar una pérdida y a esto apunta el siguiente ejemplo que sucede, desde hace varias ruedas, en la Bolsa local.

En nuestro mercado cotiza el Cedear (en caso de no conocer que es un Cedear, click aquí) de Cardinal Health (CAH). Es una compañía estadounidense que vende productos sanitarios y servicios médicos. Se sitúa en el puesto 14 en Fortune 500 y se encuentra en los Fortune Global 100.

Está acción en Estados Unidos cotiza a 55,11 dólares y su ratio de conversión es de 3 a 1, esto quiere decir que 3 Cedears equivalen a 1 acción en EEUU. Si tenemos en cuenta un Dólar Contado con Liquidación (CCL) que hoy cotiza a 148,88, el valor del Cedear debería ser $2.734,92. Este valor resulta de la siguiente cuenta:

Precio acción en EEUU x CCL / Ratio: 55,11 x 148,88 / 3 = 2.734,92

En este momento el Cedear cotiza a $2.996 y es, justamente ahí, dónde se encuentra el desarbitraje, ya que está cotizando un 9,54% en dólares por encima de su valor teórico.

Si compramos el Cedear a $2.996, equivale a comprar un dólar a $163.09, lo cual es un despropósito total.

Hace dos semanas la diferencia entre el valor en EEUU y el del Cedear (medido en dólares) llegó a ser del 61%, por eso es fundamental realizar el cálculo mencionado anteriormente, al momento de comprar un Cedear. De esta forma nos aseguramos de no comprar un activo que se encuentra sobrevaluado y que probablemente en el corto plazo sufra una corrección que nos perjudique. Estos desarbitrajes en los Cedears suelen suceder por la falta de volumen, entonces con muy pocas operaciones se puede hacer subir el precio.