El que avisa no traiciona: Los bonos y el FGS | Dolarhoy.com
Bonos|29 de marzo de 2023

El que avisa no traiciona: Los bonos y el FGS

El análisis que no cobró fuerza entre los tantos esgrimidos por los medios, ya sea locales como internacionales.

Por Sebastian Mel

Asesor BDI Consultora de Inversiones

 

En los últimos día fue noticia en los medios locales la decisión del Ministerio de Economía de la Nación de liquidar las tenencias en dólares del Fondo de Garantía de Sustentabilidad de Anses (FGS). Distintas voces se alzaron, tanto en contra, como a favor de la medida. Sin embargo, hay un análisis que no cobró fuerza entre los tantos esgrimidos por los medios, ya sea locales como internacionales.

 

Los bonos en cuestión son los emitidos por el ex ministro, Martin Guzmán, durante la renegociación de la deuda heredada de la administración anterior. Al salir a cotizar, se encontraban a paridades muy inferiores a las de cobro de los bonos a finish. No obstante eso, desde su nacimiento esos bonos no dejaron de caer, hasta alcanzar paridades del 17%, es decir, llegaron a valer U$17 cada U$100 a cobrar. Ante el anuncio de recompra, tuvieron una suba importante, hasta colapsar nuevamente a paridades del 25% como respuesta a las últimas noticias.

Si miramos desde otra óptica, podemos ver que esos bonos tienen demanda solo a paridades de default. Esto significa que al mercado le interesan solo si su precio es de oferta. La lógica es que la expectativa de impago de esa deuda es tan alta, que los compradores toleran altas quitas de capital en una reestructuración futura, por eso aparecen compras de hasta U$30, y de ahí solo caen.

 

Si la medida de Massa se analiza desde esta lectura, lo que hace el ministro es eliminar esa tenencia, que nadie espera que se pague, de la cartera de Anses. Entonces cabe preguntar si lo de Massa no es una forma (rara, controvertida, polémica) de evitar que el FGS tenga títulos que no valen nada en realidad y que nunca se cobrarán.

 

Ante este análisis, lo que resta considerar es si el Ministerio de Economía no nos está avisando solapadamente lo que efectivamente cree que va a suceder con esos bonos. Si hoy se venden a precios de regalo porque no hay más dólares en las reservas del BCRA, ¿Qué nos podría hacer pensar que los dólares estarán disponibles para pagar 5 veces su valor de acá a 10 años? El que avisa no traiciona.