El Tesoro argentino refinanció el 95,96% de los vencimientos y liberará pesos al mercado

El Tesoro argentino logró refinanciar el 95,96% de los vencimientos de deuda en una licitación marcada por la cautela del mercado y por un escenario de liquidez que había mostrado señales de tensión durante las semanas anteriores. La Secretaría de Finanzas recibió ofertas por $13,18 billones y adjudicó $12,16 billones, frente a vencimientos por $12,6 billones. Como resultado, el Gobierno deberá liberar aproximadamente $0,5 billones el lunes 31 de agosto. La operación se produjo en un contexto de presión sobre el tipo de cambio y después de varias jornadas en las que las condiciones monetarias habían comenzado a normalizarse. Además, por primera vez desde febrero, el Tesoro no buscó dólares en el mercado local.

Antes de la licitación, los analistas esperaban un rollover cercano al 100%. Sin embargo, la composición de los instrumentos ofrecidos y la preferencia del mercado por títulos de corto plazo limitaban las posibilidades de una refinanciación muy superior a ese nivel. Nicolás Cappella, sales trader de Grupo IEB, había señalado que, debido a la duration corta del menú, el Gobierno no tendría incentivos para absorber más del 100% de los vencimientos.

El especialista también destacó que la rueda de repo del miércoles había superado los $2 billones, señal de que la liquidez del sistema estaba recuperando niveles normales. Desde Grupo IEB, por ese motivo, esperaban un rollover de entre 90% y 100%, dependiendo de la cantidad y calidad de las ofertas.

Portfolio Personal Inversiones coincidió en que Finanzas no necesitaba aplicar una estrategia marcadamente contractiva. Según sus analistas, retirar demasiados pesos podía volver a presionar las tasas de interés. El menú se concentró en instrumentos de corto plazo debido a la resistencia de los inversores a extender duration en un escenario todavía volátil para las tasas en pesos.

PPI también destacó el equilibrio buscado por el Gobierno entre las tasas y el dólar. En su intento de limitar los rendimientos, el equipo económico permitió que el tipo de cambio superara la barrera de $1.500, mientras las tasas comenzaron a bajar desde los máximos registrados en las ruedas anteriores.

El equipo de research de Puente consideró que el resultado estuvo alineado con sus expectativas. No obstante, advirtió que la inyección de pesos podría aliviar todavía más la liquidez y generar efectos sobre las tasas de interés, que ya mostraban señales de normalización.

Para alcanzar el 95,96% de rollover, Puente estimó que el Tesoro debió ofrecer un premio frente al mercado secundario, principalmente en la nueva LECAP y en la LECAP de menor plazo. Aun así, indicó que ese premio fue inferior al observado en licitaciones anteriores.

Martín de la Fuente, analista de BAVSA, calificó como acertada la decisión. Señaló que el contexto de liquidez era más holgado, con las tasas overnight nuevamente alrededor del 20% y el monto absorbido por el BCRA mediante REPO por encima de $2 billones. Con la operación, el sistema recibirá cerca de $0,4 billones adicionales desde el lunes, una inyección que podría contribuir a consolidar la normalización de las condiciones monetarias actuales.