La Reserva Federal sube las tasas 25 puntos básicos por primera vez en tres años

La Reserva Federal anunció este miércoles una suba del rango objetivo de la tasa de fondos federales de 25 puntos básicos, hasta el 3,75%-4,00%, la primera desde julio de 2023, marcando un giro formal hacia una política monetaria contractiva. El Comité Federal de Mercado Abierto reconoció en su comunicado que el progreso en materia de inflación "sigue siendo insuficiente", pero el presidente Kevin Warsh se negó en su conferencia de prensa a comprometerse con una trayectoria futura de subas, y se limitó a decir que la política se decidirá "reunión por reunión, según los datos".

La suba coincidió plenamente con lo esperado por el mercado. Según la herramienta FedWatch de CME, antes del anuncio el mercado asignaba una probabilidad superior al 92% a una suba. La votación no fue unánime, lo que refleja que dentro del comité persisten las diferencias sobre las perspectivas de inflación. En la reunión de julio, tres presidentes de bancos regionales ya habían votado en contra de mantener las tasas sin cambios y a favor de subir de inmediato, y la decisión del miércoles consolidó la influencia del bloque halcón.

La conferencia de prensa de Warsh se convirtió en el centro de atención del mercado. El presidente, nominado por Trump y al frente de la Fed desde mayo, mantuvo el estilo que adoptó desde su llegada: eliminar la "orientación prospectiva". Durante los 45 minutos de preguntas y respuestas, Warsh repitió que la Fed "aún no ha terminado de controlar la inflación", pero se negó a revelar si esto implica el comienzo de un ciclo de subas o si se trata de un ajuste puntual.

"Necesitamos estar seguros de que la inflación subyacente esté convergiendo de manera clara y a la velocidad suficiente hacia el objetivo. Si no, tendremos más cosas por hacer." Warsh citó su propia intervención de agosto en Jackson Hole, pero agregó que las decisiones de política se tomarán "reunión por reunión".

Los analistas señalan que la estrategia comunicacional deliberadamente ambigua de Warsh busca preservar la flexibilidad de la política, pero también aumenta la incertidumbre del mercado. Derek Tang, responsable de investigación de Monetary Policy Analytics, advertía antes de la decisión: "Al abandonar la orientación prospectiva y no enfatizar la naturaleza condicional de la función de reacción, la ambigüedad puede sonar como una renuencia a subir más, debilitando así el beneficio que ya trajo la suba y el consenso del comité en torno al resumen de proyecciones económicas".

El resumen de proyecciones económicas publicado junto con la decisión de tasas muestra que los funcionarios están profundamente divididos sobre si será necesario volver a subir antes de fin de año. En el diagrama de puntos de junio, 9 de los 19 funcionarios esperaban al menos otra suba de 25 puntos básicos antes de diciembre, mientras que otros 9 consideraban que las tasas podían mantenerse o incluso bajar. El diagrama actualizado que se difundió este miércoles dará al mercado una guía clave, aunque no está claro si Warsh mantendrá la práctica de no presentar su propia proyección, como hizo en junio.

La decisión de subir se produce en un contexto de inflación persistentemente alta. El índice de precios al consumidor de agosto subió un 3,4% interanual, igual que en julio, y aunque la inflación subyacente bajó levemente al 2,4%, el aumento mensual superó lo esperado. La energía fue el principal impulsor, con un salto interanual del 16,3%, directamente vinculado al alza del petróleo por la guerra con Irán. El precio promedio del diésel alcanzó un récord de 6,27 dólares por galón el día anterior a la decisión.

La decisión de Warsh contrasta con la postura de la Casa Blanca. El presidente Trump reiteró el domingo que "Estados Unidos es tan fuerte que debería pagar las tasas más bajas del mundo", y su principal asesor económico, Kevin Hassett, también expresó públicamente que "duda de la conveniencia de subir tasas ahora" y sugirió que la Fed debería mantenerse cauta antes de las elecciones. Las elecciones de medio término se celebran a solo siete semanas de la decisión, y los altos precios y la asequibilidad se convirtieron en el tema central de la campaña.

Sin embargo, la mayoría de los economistas considera que Warsh casi no tenía margen de maniobra. Michael Feroli, economista jefe para Estados Unidos de JPMorgan, escribía antes de la decisión: "Las repetidas y severas advertencias del presidente sobre no tolerar la inflación, si no se respaldan con acciones, pondrían en riesgo la credibilidad de la institución". La formulación de Antonio Gabriel, economista global de Bank of America, fue más directa: "Los datos del IPC de la semana pasada prácticamente sellaron la suba de esta semana".

La reacción inmediata del mercado fue relativamente contenida. Tras el anuncio, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años retrocedió levemente y el índice del dólar registró oscilaciones limitadas. Pero los analistas advierten que la verdadera prueba llegará en las próximas semanas: si los datos de inflación no se enfrían como Warsh espera, la Fed se verá obligada a actuar de nuevo en la reunión de diciembre, a solo semanas de las elecciones, cuando la presión política alcance su punto máximo.