Acciones, bonos y petróleo bajo presión: cómo se prepara Wall Street para más volatilidad

Con las acciones, el oro y el petróleo encontrando dificultades para marcar nuevos máximos mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense suben, los estrategas de Wall Street comenzaron a prestar mayor atención a operaciones que combinan distintas clases de activos para cubrir riesgos.

La volatilidad se mantiene relativamente contenida pese a un escenario marcado por dos guerras, mayores tasas de interés y elecciones próximas en Francia, Brasil y Estados Unidos. En el S&P 500, la volatilidad implícita de las opciones permanece cerca de niveles bajos, mientras que la dispersión entre acciones individuales mantiene las fluctuaciones del índice cerca de mínimos de los últimos cinco años.

El petróleo Brent, por su parte, se mueve en una franja de entre USD 100 y USD 110 por barril, lo que redujo el interés de los operadores por pagar primas elevadas para apostar por movimientos más pronunciados. El oro también enfrenta una tensión entre una inflación persistente y la posibilidad de tasas de interés más altas.

En este contexto ganaron relevancia las denominadas opciones binarias duales o digitales, instrumentos que permiten estructurar posiciones en las que deben cumplirse determinadas condiciones, incluso entre mercados diferentes, para que la operación genere un pago. Una de sus ventajas es que pueden reducir el costo de una cobertura tradicional.

"Recientemente vimos una tendencia a deshacer el movimiento de las tasas, posicionándose para que los rendimientos bajen", explicó Neeraj Chaudhary, responsable de derivados y flujo para Europa, Medio Oriente y África de Bank of America. El especialista agregó que en las acciones estadounidenses los flujos fueron predominantemente alcistas, mientras que en Europa el sesgo fue más bajista.

Según Chaudhary, en el mercado cambiario aumentó el interés por posiciones que apuestan a una caída del EUR/USD, mientras que también aparecieron operaciones que combinan un S&P 500 al alza con menores tasas. En Europa, algunos inversores buscan cubrirse ante una eventual caída del Euro Stoxx Banks junto con una depreciación del euro.

UBS, por ejemplo, presentó una opción binaria dual que contempla una caída de 5% del Euro Stoxx Banks y de 3% del euro frente al dólar, como cobertura frente a los riesgos vinculados con las elecciones francesas.

La situación contrasta con el mercado de bonos. El índice MOVE, que mide la volatilidad de los Treasuries, registró movimientos mucho más importantes que las acciones, mientras que la relación entre el VIX y el MOVE cayó a su nivel más bajo en casi dos años.

Stuart Pyott, de Maven Securities, señaló que el aumento de la volatilidad de las tasas todavía no se trasladó plenamente a las acciones. "Las acciones se mantienen cerca de sus máximos y los flujos vendedores fueron limitados", afirmó.

Al mismo tiempo, el mercado se prepara para las elecciones legislativas estadounidenses de noviembre. Adrien Geliot, CEO de Premialab, indicó que las estrategias de venta de volatilidad siguen siendo populares y que los activos bajo gestión de estas estrategias alcanzan USD 92.000 millones. Sin embargo, la cercanía de las elecciones y el riesgo de movimientos bruscos mantienen abierta la posibilidad de nuevos shocks de volatilidad.