Entre valuaciones atractivas y el fantasma electoral: cómo juegan los inversores en la bolsa argentina de cara a fin de año

A tres meses del cierre de 2026, el mercado accionario argentino atraviesa un momento de contradicciones. Por un lado, el Merval medido en dólares sigue rezagado frente a sus pares regionales y las valuaciones de muchas acciones no logran despegar. La pregunta que recorre las mesas de dinero es simple: ¿es momento de comprar, o el riesgo electoral aconseja esperar?

La mayoría de los analistas parece inclinarse por la primera opción. Delphos Investment publicó un informe en el que sostiene que las valuaciones ya parecen descontar el escenario negativo y recomienda aumentar exposición al equity argentino. El argumento central es que los múltiplos actuales descuentan un panorama bastante peor que el que reflejan los balances de las compañías.

Esta visión no es aislada. Una encuesta de Bank of America realizada a 32 gestores de fondos que administran unos 90.000 millones de dólares mostró que el 41% espera una mejora en los precios de los activos argentinos para los próximos seis meses, frente al 27% que sostenía esa visión en septiembre. El cambio de ánimo se registró tras la primera vuelta electoral en Brasil, que dejó bien posicionado al candidato promercado Flávio Bolsonaro y generó un mayor apetito por el riesgo en toda la región.

Dentro del panel líder, el sector financiero aparece como el favorito casi unánime. Portfolio Personal Inversiones (PPI) mantiene una sobreponderación al sector y sostiene que el rebote técnico esperado para octubre podría ser liderado por el sector financiero. La tesis se apoya en la evolución de la morosidad crediticia, que habría hecho pico en julio o agosto, y en la expectativa de que los próximos balances comiencen a reflejar los efectos de las medidas anunciadas por el Gobierno.

JPMorgan también se muestra constructivo con los bancos argentinos. En un informe de junio, el banco de inversión estadounidense afirmó que ve el riesgo-retorno actual como atractivo y destacó su preferencia por Grupo Financiero Galicia y Banco Macro. El argumento técnico es que las tasas de fondeo en pesos experimentaron un alivio significativo, con la BADLAR privada descendiendo hasta cerca del 21% desde niveles cercanos al 30% en el primer trimestre, lo que abre espacio para una recuperación de los márgenes de interés neto.

Las proyecciones de precio de JPMorgan son ambiciosas: un objetivo de 85 dólares para Galicia y de 132 dólares para Macro, frente a cotizaciones que rondaban los 49 y 90 dólares respectivamente al momento del informe. Incluso Allaria, en un análisis más reciente, calcula que Galicia podría alcanzar los 15.500 pesos hacia diciembre, un potencial de suba superior al 100% desde los niveles de agosto.

El sector energético completa la estrategia recomendada por la mayoría de las casas de bolsa. PPI considera prudente mantener exposición al sector energético en un contexto en el que el petróleo se mantiene en niveles elevados y señala que los proyectos de exportación de O&G desde Vaca Muerta se perfilan como los grandes ganadores.

Bank of America elaboró una lista de cuatro empresas energéticas recomendadas para invertir en Argentina: YPF, Pampa Energía, Transportadora de Gas del Sur y MSU Energy. El banco estadounidense sostiene que la oportunidad ya no pasa por comprar cualquier activo local, sino por concentrarse en empresas con ingresos en moneda dura, balances sólidos y una trayectoria visible de reducción del endeudamiento.

Morgan Stanley también incluyó a Vista Oil & Gas entre sus principales apuestas regionales, destacando que el actual rango del petróleo, entre 60 y 90 dólares por barril, crea un punto óptimo energético para países exportadores como Argentina.

Pese al optimismo generalizado, las voces de cautela no son menores. El economista Germán Fermo advirtió que los próximos 14 meses probablemente sean brutales para los activos argentinos, más allá de la gestión económica del Gobierno. Su argumento se centra en una persistente caída relativa del Merval frente a otros mercados emergentes durante 2026: mientras Brasil sube con fuerza y el dólar se debilita, Argentina no consigue acompañar esa tendencia.

El informe de Cohen Perspectivas, publicado en febrero, ya anticipaba este desacople: el Merval se mantiene lateralizado y ya ingresó en terreno negativo en lo que va de 2026. Tras la fuerte suba posterior a las elecciones de medio término de octubre de 2025, las acciones argentinas comenzaron a mostrar un desacople frente al índice de acciones de Latam.

El factor que atraviesa todas las proyecciones es el calendario electoral. Las elecciones presidenciales de octubre de 2027 aparecen en el horizonte y, según los analistas, ya comenzaron a incorporarse en los precios.

Delphos reconoce que la proximidad de un nuevo año electoral reinstala la duda sobre la continuidad del plan económico y el mercado castiga el paso de un tiempo valioso. En el debate organizado por El Cronista, algunos inversores expresaron posiciones encontradas: mientras unos sostienen que la incertidumbre electoral es un invento mediático y que Milei va a arrasar en primera vuelta, otros advierten que el único driver es que Milei reelija, pero como eso está muy verde es jugarse un pleno.

Con el último trimestre en marcha, la bolsa argentina ofrece una ecuación incómoda pero potencialmente rentable: valuaciones baratas, fundamentos macro en mejora y sectores con catalizadores claros (bancos y energía), pero con un riesgo político que el mercado ya empezó a descontar. La recomendación mayoritaria es selectiva: sobreponderar bancos y energía, mantener exposición moderada y reservar liquidez para navegar la volatilidad que el calendario electoral inevitablemente traerá. Como resume el informe de Delphos, lo peor parecería haber quedado atrás, pero el camino hacia adelante no estará exento de turbulencias.